比特币史上最大规模选择权即将到期！ Glassnode：市场仍为下行风险定价，BTC新年波动恐爆发
史上最大规模的比特币选择权到期在即，链上数据分析机构 Glassnode 指出，市场目前仍维持低波动、偏防御的结构，短期价格走势恐持续受限。
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链上数据分析机构 Glassnode 昨（19）日在 X 平台发文指出，史上最大规模的比特币（BTC）选择权（期权）到期事件即将登场，但比特币现货价格目前仍受限于近期震荡区间，尚未出现明确方向。 Glassnode 认为，这次选择权到期不仅将重置市场部位，也可能成为影响后续价格行为的重要转折点。
Largest $BTC options expiry on deck, and spot is still stuck in its recent range. This thread looks at positioning and volatility signals into the event, and why this expiry could matter for price behavior next. pic.twitter.com/lRtj6c3SxX
— glassnode (@glassnode) December 19, 2025
市场仍持续为下行风险进行定价
Glassnode 分析指出，过去一个月，比特币选择权市场的参与度明显降温。整体资金流量趋于清淡，显示市场对于短期上行叙事的信心正在减弱。不过，投资人对下行风险的防御需求仍然存在，卖权（Put）的需求并未消失。
从波动率角度来看，隐含波动率（IV）在各个到期期限上同步下滑。这代表市场对短期避险与上行杠杆的需求正在减少，并预期比特币价格走势将维持在相对受控的区间内。目前平值（ATM）隐含波动率约落在 44%，相较近期高点已回落超过 10 个波动率百分点，反映市场情绪趋于保守。
在结构性指标方面，Glassnode 指出，25 天期偏度（Skew）仍维持在卖权主导的正值区间，意味着卖权的定价仍高于买权，市场仍持续为下行风险进行定价。这样的偏度结构，通常不会出现在价格即将「干净突破」前的环境中。
选择权交易仍偏向防御操作
此外，套利与卖出波动率的策略仍是市场主流。 Glassnode 表示，自最近一次联准会（FOMC）会议后，1 周期的波动率风险溢价持续为正，代表在年底前隐含波动率收敛的背景下，卖出波动率以赚取利差（Carry）的策略依然具有吸引力，也有助于压抑实际价格波动。
从资金流向观察，本周选择权交易仍偏向防御操作，卖权流入占比高于买权，即便整体成交量并不突出。 Glassnode 指出，做市商目前的部位结构偏向「多 Gamma」，在价格变动时会透过动态对冲进行调整，这种机制在年底前可能进一步压抑现货市场的短期波动。
市场波动性有望于新的一年重新升温
最后 Glassnode 总结指出，随着过去一年比特币选择权市场规模快速成长，选择权到期与避险机制对价格的影响已变得愈发关键。这次创纪录的到期事件将全面重置市场部位与做市商曝险结构，在部位调整完成后，市场波动性有望于新的一年重新升温。
